2018-11-05 14:14:48
唐人神發(fā)布2018年3季度報：三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.42億元，同比增長10.94%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比下降25.18%。1-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.72億元，歸母凈利潤1.27億元，同比分別增長6.93%和下降40.53%。費用方面，3季度公司管理費用率、銷售費用率和財務(wù)費用率同比分別下降0.41、0.05、0.17個百分點。公司3季度綜合毛利率為8.93%，同比下降0.81個百分點，環(huán)比上升0.45個百分點。此外，公司預(yù)計2018全年歸母凈利潤為1.55-2.48億元，同比下降幅度20%-50%。
畜禽行情表現(xiàn)各異，飼料銷量增速低于預(yù)期。根據(jù)公司投資者關(guān)系紀要，公司豬料和禽料在飼料總銷量中的占比基本平分秋色，另有少量水產(chǎn)料和特種料。2018年以來，禽鏈行情持續(xù)向好而生豬養(yǎng)殖整體低迷。主要受豬價低迷影響，上半年公司飼料銷量同比僅實現(xiàn)持平；由于3季度豬價回暖疊加禽養(yǎng)殖存欄回升，我們估計飼料銷量環(huán)比略增。展望全年，我們預(yù)計公司飼料銷量與去年基本持平。盈利能力方面，我們按照單噸凈利50元進行估計，全年有望實現(xiàn)凈利潤2.6億元。
生豬養(yǎng)殖板塊預(yù)計虧損，中長期產(chǎn)能有望持續(xù)擴張。2018年上半年，公司生豬出欄31萬頭；展望全年，我們假設(shè)公司生豬出欄80萬頭，生豬平均售價和完全成本分別為12.1元/公斤、12.6元/公斤，生豬養(yǎng)殖板塊預(yù)計虧損4400萬元左右。中長期來看，公司自2017年收購龍華農(nóng)牧以來持續(xù)布局生豬養(yǎng)殖板塊，并逐漸摸索出“1+5”自繁自養(yǎng)模式，我們預(yù)計2020年出欄生豬200萬頭，年復(fù)合增速近60%。我們認為，非洲豬瘟疫情若大范圍擴散有望促進產(chǎn)能去化，新一輪豬周期或提前到來。屆時公司生豬養(yǎng)殖板塊或?qū)崿F(xiàn)量價齊升，大幅增厚公司利潤。
肉品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)優(yōu)勢。公司于2017年提出“做中國好香腸的領(lǐng)跑者”，推出風味香腸、即食香腸、速凍香腸三大系列產(chǎn)品，肉品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。我們認為，公司食品端業(yè)務(wù)的持續(xù)投入不僅有利于增強盈利穩(wěn)定性，也可以通過打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資建議。在2018、19年生豬出欄量80、120萬頭，公斤均價12.1、13元的假設(shè)下，我們預(yù)計公司2018、19年歸母凈利潤分別為1.95、3.88億元，對應(yīng)EPS0.23、0.46元，鑒于公司生豬養(yǎng)殖板塊的高速成長性和向食品終端轉(zhuǎn)型帶來的外延預(yù)期，我們給予公司2018年20-25倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為4.60-5.75元，給予公司“優(yōu)于大市”評級。
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