2022-06-01 17:18:26
新年度產(chǎn)量存在較大不確定性
自2月俄烏沖突升級以來，全球谷物價格出現(xiàn)明顯上漲，美國玉米期貨價格從2月的650美分/蒲式耳上漲至目前的780美分/蒲式耳，漲幅約為20%。美國小麥期貨價格從2月的800美分/蒲式耳上漲至目前的1200美分/蒲式耳，漲幅為50%。我們認為烏克蘭谷物短期內(nèi)依然無法大量出口，同時，考慮到國內(nèi)飼用谷物替代品庫存下降，中長期來看，國內(nèi)玉米價格依然處于高位振蕩。
A全球谷物產(chǎn)量同比下降，庫消比處于五年低位
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告，2022/2023年度全球粗谷物產(chǎn)量約為8.76億噸，同比減少2668萬噸。需求方面，全球粗谷物主產(chǎn)國消費量約為7億噸，同比減少540萬噸。出口方面，全球粗谷物出口量約為2.11億噸，同比減少1654萬噸。分國別來看，2022/2023年度美國玉米庫存消費比約為9.34%。其中，由于今年美玉米播種期間氣溫明顯偏低，使得播種進度明顯偏慢，截至5月23日，美玉米播種進度約為49%，而過去5年均值為67%。由于播種進度偏慢，美國農(nóng)業(yè)部5月報告已將玉米單產(chǎn)下調(diào)至177蒲式耳/英畝，這使得美國新作玉米產(chǎn)量難有增量。同時，由于播種進度偏慢，或使得美國新作玉米實際播種面積低于8950萬英畝，美國新作玉米產(chǎn)量有可能進一步下調(diào)。
出口方面，我們認為如果俄烏沖突繼續(xù)僵持不下，烏克蘭谷物暫時無法大量出口，則全球主要玉米進口國依然會轉向美國和南美。參照美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告，2022/2023年度美玉米出口量約為6100萬噸，同比減少250萬噸，我們認為上述出口目標處于低估狀態(tài)。同時，假設新年度玉米需求不變，整體來看，我們認為美國新作玉米產(chǎn)量或進一步下調(diào)，出口量或上調(diào)，這會使得美國新作玉米庫存消費比進一步下調(diào)。
由于美國新作玉米庫存消費比處于低位，因此南美玉米新作產(chǎn)量顯得至關重要。參照美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告，南美（阿根廷加上巴西）粗谷物合計出口占比為44%，去年同期出口占比為38%。分項來看，2022/2023年度預計阿根廷粗谷物產(chǎn)量為6492萬噸，巴西粗谷物產(chǎn)量為1.3億噸，二者合計產(chǎn)量為1.94億噸，同比增加1300萬噸。需求方面，2022/2023年度預計阿根廷粗谷物產(chǎn)量為1777萬噸，巴西粗谷物產(chǎn)量為8199萬噸，二者合計為9976萬噸，同比增加460萬噸。出口方面，2022/2023年度預計阿根廷粗谷物出口4720萬噸，巴西粗谷物出口4703萬噸，二者合計9423萬噸，同比增加490萬噸。庫存方面，2022/2023年度預計阿根廷粗谷物產(chǎn)量242萬噸，巴西粗谷物產(chǎn)量849萬噸，二者合計1091萬噸，同比持平。
整體來看，我們認為南美新季玉米要達到如此高的產(chǎn)量水平和出口目標，除了面積有所增長之外，依然需要較好的天氣情況去配合，因此，對于南美方面能否實現(xiàn)9423萬噸的出口目標，我們依然保持謹慎。
另外，我們需要重點關注烏克蘭谷物情況。參照美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告，2022/2023年度烏克蘭粗谷物產(chǎn)量約為2656萬噸，國內(nèi)需求約為1415萬噸，出口約為1103萬噸。其中值得重點關注的有兩點：產(chǎn)量方面，美國農(nóng)業(yè)部將烏克蘭新作粗谷物產(chǎn)量下調(diào)至2656萬噸，同比減少2671萬噸；出口方面，美國農(nóng)業(yè)部將烏克蘭新作粗谷物出口下調(diào)至1103萬噸，同比減少1808萬噸。
根據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部最新消息，截至5月19日，烏克蘭玉米已完成玉米播種417萬公頃，比美國農(nóng)業(yè)部預測的播種總面積350萬公頃高出了19%，說明美國農(nóng)業(yè)部5月預測過于悲觀。2021年，烏克蘭玉米播種面積532公頃，目前完成播種量相當于去年的78%。大田播種高峰已過，但還再能有些增量。截至當前時間節(jié)點，預計烏克蘭玉米實際播種面積高達430萬公頃，相當于去年同期的81%。即使播種面積遠超于此前預期，但是作物生長期間的管理依舊存在不確定性，單產(chǎn)最終如何依然取決于俄烏局勢和天氣情況。因此，2022/2023年度烏克蘭粗谷物產(chǎn)量依舊存在較大預期差。尤其重要的是，作物收獲之后，物流問題能否順利解決，依然存在較大不確定性。
B國內(nèi)玉米供需缺口仍存，需其他谷物進行補充
參考國內(nèi)玉米平衡表，預估2022/2023年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量同比減少400萬噸，主要是因為玉米種植面積減少1200萬畝。同時考慮到新年度玉米需求不變，則新年度玉米缺口依然存在。根據(jù)對新年度物料價格預期，我們上調(diào)全年稻谷飼用量，下調(diào)小麥飼用量，同時進一步上調(diào)進口谷物數(shù)量。
小麥方面，2021年6月國產(chǎn)小麥開秤價格為2400元/噸，相較于玉米飼用存在明顯優(yōu)勢。根據(jù)估算，2020/2021年度我國飼用小麥數(shù)量為4000萬噸，為歷年峰值。隨著托市小麥投放量減少，國產(chǎn)小麥價格也出現(xiàn)明顯上漲。2022年2月以來，國產(chǎn)小麥價格從2850元/噸一路上漲至3500元/噸的高位，漲幅較為明顯。由于小麥價格比玉米價格高出350—400元/噸，國內(nèi)飼料廠迅速更改配方，將小麥飼用添比大幅下調(diào)。據(jù)了解，目前飼料廠除部分水產(chǎn)料中仍少量使用小麥，其他類型飼料廠小麥飼用添比接近為零。
由于小麥飼用添比快速下降，玉米飼用添比自2月以來快速上升。如果新季小麥價格依然維持高位，且價格明顯高于玉米，則國內(nèi)飼料廠依舊會優(yōu)選玉米作為飼用原料，這在很大程度上會支撐國內(nèi)玉米價格繼續(xù)維持偏強運行。
稻谷方面，自2022年3月10日定向稻谷投放以來，截至5月，今年定向稻谷累計成交數(shù)量848萬噸。按照物料比較來看，定向稻谷價格相較于玉米、小麥價格存在明顯優(yōu)勢。根據(jù)定向稻谷投放政策合理估算，假設后續(xù)定向稻谷每月投放量800萬噸，今年定向稻谷累計投放量約為2700萬噸，我們認為這在一定程度上會彌補國內(nèi)谷物供應短缺，從而抑制玉米價格上行空間。
來源：期貨日報
編輯：王 婕
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