2022-08-29 16:06:17
日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布批準(zhǔn)鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”）自2022年8月26日起開(kāi)展菜籽油和花生期權(quán)交易。多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市菜籽油和花生期權(quán)，可與現(xiàn)有期貨期權(quán)品種形成合力，提供更加豐富、精細(xì)、靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于更好服務(wù)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)個(gè)性化避險(xiǎn)需求呼喚新工具
油脂油料安全是國(guó)家糧食安全的重要組成部分，是關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的全局性重大戰(zhàn)略問(wèn)題?；ㄉ俏覈?guó)自給率最高的大宗油料作物，菜籽油是我國(guó)消費(fèi)量與進(jìn)口量第二大的植物油品種，二者都是油脂油料板塊的重要組成部分。
為服務(wù)油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2007年以來(lái)，鄭商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期貨以及菜籽粕期權(quán)。經(jīng)過(guò)多年精心培育，菜籽油和花生期貨市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)深度融合，現(xiàn)貨貿(mào)易中已有60％以上采用基差點(diǎn)價(jià)方式進(jìn)行，菜籽油期貨法人客戶(hù)持倉(cāng)占比71.5％，在國(guó)內(nèi)期貨品種中居前列；花生期貨上市1年多以來(lái)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提高，多數(shù)龍頭企業(yè)已利用花生期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)花生“保險(xiǎn)＋期貨”等創(chuàng)新型金融服務(wù)“三農(nóng)”項(xiàng)目的不斷落地，有效保障了農(nóng)民收入，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
油脂油料板塊具有產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、參與主體多、市場(chǎng)化程度高等特點(diǎn)。近年來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等因素影響，油脂油料市場(chǎng)波動(dòng)幅度進(jìn)一步加大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨的不確定性和復(fù)雜性更為突出，產(chǎn)業(yè)企業(yè)個(gè)性化避險(xiǎn)需求愈發(fā)強(qiáng)烈。在此背景下，鄭州商品交易所積極研發(fā)上市菜籽油和花生期權(quán)，豐富油脂油料板塊風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱，服務(wù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
“油脂油料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加大，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了較大困難，僅靠期貨套保，對(duì)充分滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的需求具有一定局限性，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)難度加大也導(dǎo)致了上下游采購(gòu)都偏向謹(jǐn)慎。”廈門(mén)建發(fā)物產(chǎn)有限公司期貨部總經(jīng)理劉濤告訴記者。
四川省天府好糧油有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天府好糧油）期貨投研部負(fù)責(zé)人侯虎興表示，近年來(lái)，天府好糧油在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，力爭(zhēng)在價(jià)格低位時(shí)向油脂上游點(diǎn)價(jià)和價(jià)格高位時(shí)進(jìn)行盤(pán)面套期保值，以降低采購(gòu)成本。“盡管如此，在實(shí)際操作過(guò)程中，仍然面臨現(xiàn)貨采購(gòu)高基差無(wú)法規(guī)避的困境，這增加了上下游違約風(fēng)險(xiǎn)。”
在市場(chǎng)各方的“千呼萬(wàn)喚”中，菜籽油和花生期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生。
期權(quán)上市助力企業(yè)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
8月19日，鄭商所發(fā)布公告，《鄭州商品交易所菜籽油期權(quán)合約》《鄭州商品交易所花生期權(quán)合約》已經(jīng)鄭州商品交易所第七屆理事會(huì)第二十五次會(huì)議審議通過(guò)，并已報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，自8月26日菜籽油、花生期權(quán)合約掛牌之日起施行。
這不是鄭商所第一次推出期權(quán)品種。此前，鄭商所先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及動(dòng)力煤等6個(gè)期權(quán)品種，形成了較為完備的期權(quán)合約規(guī)則體系，其中包括3個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種。據(jù)悉，本次發(fā)布的菜籽油和花生期權(quán)合約與鄭商所已上市期權(quán)合約設(shè)計(jì)思路一致，適用于同一套規(guī)則體系。在此之前，鄭商所已通過(guò)調(diào)研、座談、公開(kāi)征集等形式廣泛征求市場(chǎng)意見(jiàn)，現(xiàn)有合約得到各方廣泛認(rèn)可。
根據(jù)合約，菜籽油和花生期權(quán)合約交易單位均為1手標(biāo)的期貨合約；最小變動(dòng)價(jià)位均為0.5元/噸；漲跌停板幅度均與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份均為連續(xù)兩個(gè)近月及持倉(cāng)量超過(guò)5000手（單邊）的活躍月份；行權(quán)方式均為美式；上市首日每個(gè)標(biāo)的月份分別掛出19個(gè)看漲期權(quán)和19個(gè)看跌期權(quán)。
對(duì)此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，期權(quán)作為非線(xiàn)性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，既能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，又能夠通過(guò)與相應(yīng)期貨品種形成聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)期貨市場(chǎng)韌性，促進(jìn)功能有效發(fā)揮。
“當(dāng)前油脂油料市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，單獨(dú)依靠期貨工具已不能完全滿(mǎn)足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要?！敝屑Z油脂控股有限公司油脂業(yè)務(wù)部總經(jīng)理周吉帥認(rèn)為，期權(quán)的上市將為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更加豐富的貿(mào)易定價(jià)和套保工具，幫助現(xiàn)貨企業(yè)更加合理有效地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
“近年來(lái)，菜系商品的基差貿(mào)易蓬勃發(fā)展，這主要是建立在對(duì)菜系期貨的創(chuàng)新應(yīng)用之上。”國(guó)泰君安期貨油脂油料分析師傅博告訴記者，隨著菜籽油和花生期權(quán)的陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)又將推動(dòng)含權(quán)貿(mào)易的發(fā)展，在鎖定基差的基礎(chǔ)上提供保價(jià)機(jī)會(huì)，既可以幫助下游客戶(hù)鎖定采購(gòu)最高價(jià)，也可以幫助上游客戶(hù)鎖定銷(xiāo)售最低價(jià)，并可能獲得價(jià)格上漲或下跌帶來(lái)的潛在收益。
多策略組合提高套保精準(zhǔn)度
有產(chǎn)業(yè)企業(yè)表示，菜籽油和花生期權(quán)上市后，企業(yè)在運(yùn)用期權(quán)套保時(shí)，可以靈活選擇不同類(lèi)型、不同行權(quán)價(jià)格、不同到期月份的期權(quán)合約，也可以選擇多種策略組合，提高套保精準(zhǔn)程度。
“菜籽油期權(quán)的上市有利于解決企業(yè)管理采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中所遇到的不同風(fēng)險(xiǎn)。使業(yè)務(wù)管理向多維度、精細(xì)化方向發(fā)展，業(yè)務(wù)模式具有更多創(chuàng)新的可能，上下游公司在利用衍生品工具的時(shí)候，能夠在不同市場(chǎng)背景、不同市場(chǎng)判斷、和不同購(gòu)銷(xiāo)期限等多種情況下，采取更有針對(duì)性的策略?！眲硎?，具體來(lái)看，菜籽油期權(quán)的推出可以幫助企業(yè)在震蕩行情里，通過(guò)賣(mài)出期權(quán)來(lái)降低采購(gòu)成本或者增加銷(xiāo)售收益，幫助企業(yè)通過(guò)備兌交易鎖定現(xiàn)貨收益，通過(guò)買(mǎi)入看跌期權(quán)或者看漲期權(quán)來(lái)防范單邊風(fēng)險(xiǎn)，以及通過(guò)含權(quán)貿(mào)易豐富企業(yè)的采購(gòu)和銷(xiāo)售手段。
花生期貨上市一年多以來(lái)，深刻改變著花生現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易模式，也拓寬了花生企業(yè)的銷(xiāo)售渠道。對(duì)于此次花生期權(quán)的上市，開(kāi)封糧食產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)扶偉認(rèn)為，期權(quán)是更為精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，交易成本相對(duì)較低，資金使用率高，而且相對(duì)于期貨的買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)方向而言，期權(quán)本身的看漲看跌結(jié)合買(mǎi)賣(mài)方向能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更加多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，在不同的應(yīng)用場(chǎng)景也能起到不同的效果。在參與方式方面，企業(yè)可以與上游農(nóng)戶(hù)廣泛推廣“訂單農(nóng)業(yè)＋價(jià)格保險(xiǎn)”，在穩(wěn)定上游農(nóng)戶(hù)種植、保護(hù)農(nóng)戶(hù)收益同時(shí)，保證下游企業(yè)原料需求，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。還能在傳統(tǒng)貿(mào)易基礎(chǔ)上推廣含權(quán)貿(mào)易，免費(fèi)贈(zèng)送給買(mǎi)賣(mài)雙方一個(gè)“保險(xiǎn)”讓雙方“賣(mài)得放心、買(mǎi)得舒心”，上游能夠獲得一定時(shí)間內(nèi)鎖定最低銷(xiāo)售價(jià)格的權(quán)利，下游能夠獲得鎖定原料最高采購(gòu)價(jià)格的權(quán)利，滿(mǎn)足穩(wěn)定訂單、節(jié)約資金及倉(cāng)儲(chǔ)成本的訴求。此外，利用期權(quán)對(duì)期貨頭寸進(jìn)行再保值，也可以達(dá)到節(jié)約成本、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。
鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，鄭商所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，扎實(shí)做好菜籽油和花生期權(quán)上市的各項(xiàng)工作。確保菜籽油和花生期權(quán)平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行，并持續(xù)開(kāi)展市場(chǎng)培育活動(dòng)，深入挖掘推廣典型案例，豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，更好服務(wù)國(guó)家油脂油料安全。
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